Венчурные инвестиции: в России потратили более $300 млн.

«Правда, это всего $300 млн…»

«Мы обязались предоставить средства, - говорилось в итоговом меморандуме, посвященному дальнейшим планам в отношении поддержки реформ в России, - для создания $300–миллионного Фонда малых и средних предприятий в тесном сотрудничестве с ЕБРР. Мы осознаем важность улучшения доступа к рынку для развития экономических реформ в России …»². Это было записано на упомянутой встрече министров государств. На итоговой пресс-конференции, проведенной после встречи министров государств «Большой восьмерки» в Токио (июль 1993 г.), тогдашний президент России Б. Н. Ельцин в свойственной ему лапидарной манере так выразил свое отношение к инициативе руководителей стран Запада: «Этот (финансовый – П. Г.³) пакет должен быть оплачен к концу текущего или началу 1994 г. Правда, это всего $300 млн. Конечно, недостаточно, но со временем будет больше».⁴

Выполняя принятое на токийском саммите решение об освоении выделенных $300 млн., ЕБРР запустил программу региональных венчурных фондов. Через год после завершения саммита, 7 июля 1994 г., этот банк объявил о создании первого из одиннадцати региональных венчурных фондов, которым стал Смоленский региональный венчурный фонд, управляемый компанией Siparex Gestion et Finance (SIGEFI). Цель создания этого и последующих фондов определялась как «оказание содействия укреплению приватизированных компаний посредством прямых инвестиций в акционерный капитал».⁵

В период с июля 1994 г. по август 1995 г. было сформировано еще 6 аналогичных региональных венчурных фондов. 15 августа 1995 г. было объявлено о создании Северо-западного Регионального венчурного фонда, управляемого консорциумом, образованным скандинавскими компаниями - Euroventures Management AB (частной шведской венчурной фирмой), Den Norske Bank (Норвегия), FINNFUND (финской финансовой корпорацией), SITRA (одним из крупнейших финских венчурных фондов), Sitrans (российско-финским консалтинговым совместным предприятием, специализирующимся на оказании консалтинговых услуг и передаче технологий) и SND (норвежским промышленным и региональным фондом развития). В декабре этого же, 1995 г., был сформирован Западно-российский Региональный венчурный фонд, управлявшийся консорциумом итальянских фирм - Sofipa Spa и Iritech Spa. Последним, одиннадцатым по счету фондом в этой плеяде стал РВФ Rabo Black Earth, ориентирующийся на территорию российского Черноземья, и управлявшийся консорциумом голландских компаний во главе с Rabobank International,⁶ об образовании которого было объявлено 26 ноября 1996 г.

Каждый региональный венчурный фонд (РВФ) обслуживал отведенную ему географическую территорию России, каждый располагал капиталом в размере около $30 млн., к которому дополнительно присовокуплялись $20 млн. средств технической помощи, предназначенных для покрытия затрат, связанных с функционированием управляющих компаний и подготовкой отобранных отечественных фирм к получению инвестиций. Эти дополнительные средства выделялись правительством той страны, откуда происходила управляющая компания или консорциум, составленный из компаний того или иного региона. Каждый фонд должен был совершать инвестиции в размере от ECU 240000 до ECU 2,4 млн. в компании, с числом работающих от 200 до 5000 человек, которые были приватизированы в соответствие с программой массовой приватизации, проводимой правительством РФ.

Региональные венчурные фонды ЕБРР по состоянию на декабрь 2001 г.⁷

Источник: «Венчурные и прямые частные инвестиции…»¹

Кто пошел вслед за ЕБРР?

Вслед за ЕБРР другим крупным игроком на нарождающемся российском рынке венчурных и прямых частных инвестиций стала Международная финансовая корпорация (International Finance Corporation – IFC) – инвестиционное подразделение Мирового банка, специализирующееся на работе с новыми рынками развивающихся стран. В том же апреле 1993 г. IFC приняла решение о выделении $8 млн. «Framlington Russian Investment Fund». Предполагалось, что общий объем фонда составит $50 млн. Помимо IFC другими инвесторами в этот фонд должны были выступить ЕБРР и несколько европейских частных венчурных компаний. Управлять этим фондом должна была базирующаяся в Лондоне дочерняя компания финансовой группы Framlington Group PLC.⁸

С середины 90-х годов до 2001 г. IFC участвовала в качестве инвестора еще в нескольких венчурных и фондах и фондах прямых частных инвестиций в России.⁹

Участие Международной финансовой корпорации (IFC)

Источник: «Венчурные и прямые частные инвестиции…»¹

Американское правительство также решило не оставаться в стороне от благородного дела поддержки идущих реформ в стане бывшего противника. На одном из заседаний двусторонней российско-американской комиссии Гора-Черномырдина было принято политическое решение о создании новых инструментов рисковых инвестиций в предприятия РФ. На средства, выделенные Американским агентством по международному развитию (USAID), в 1994 г. были образованы два фонда – Российско-американский фонд предприятий (Russian American Enterprise Fund (RAEF) и Фонд для крупных предприятий (Fund for Large Enterprises in Russia (FLER). В апреле 1995 г. оба этих фонда слились в Американо-российский инвестиционных фонд (U.S. Russia Investment Fund ("TUSRIF"), объявленный капитал которого составлял $440 млн. Предполагалось, что новый фонд будет осуществлять венчурные инвестиции в российские предприятия с целью «поощрения инвестиционной активности в России».

В тот период (1993-1996 гг.), когда крупные международные правительственные и финансовые структуры активно создавали венчурные и квази-венчурные фонды, ориентирующиеся на Россию, большинством людей, занятых в этой сфере, эта страна воспринималась через пелену романтики и эйфории одержанной победы в холодной войне. Казалось, что под обломками рухнувшего колосса сравнительно легко и просто будет отыскать спрятанные большевиками сокровища в виде уникальных технологий, засекреченных технических решений и незанятых рыночных ниш, которые быстро и без особенных хлопот обогатят первых пионеров, отважившихся высадиться на некогда закрытый, а теперь совершенно беспомощный берег истлевшей «Империи зла». Таким, во всяком случае, был лейтмотив меморандума о размещении Российского Технологического Фонда образца 1994 г., выпущенного в период сбора средств в этот фонд.

Национальные особенности

Таким образом, венчурная индустрия в Россию была привнесена извне. Ее возникновение оказалось следствием не целерациональной частной инициативы, откликающейся на внутренние потребности развития местного предпринимательства и рынка, а результатом политико-административных решений, за которыми стояло стремление привить трансформирующейся экономике страны ростки рыночного хозяйства.

Цель экспорта в нашу страну этого экзотического для нее финансового инструмента была сформулирована достаточно четко - оказание содействия приватизируемым предприятиям. Были определены размеры объектов потенциального финансирования (для фондов ЕБРР) и обозначена их основная характеристика (приватизируемые в ходе программы массовой приватизации предприятия). Вероятно, в ту пору никто особенно не задумывался о тонкостях различий между стадиями развития компаний и соответствующих им формах и способах финансирования. Планка венчурного финансирования была зафиксирована на заданной высоте, но это неизбежно должно было повлечь за собой перенос на российскую почву и особенностей управления фондами такого типа, и характер взаимодействия фондов и объектов их инвестиций, и стиль поведения управляющих компаний на нарождающемся российском рынке.

Павел Гулькин / CNews.ru

В ближайшее время на CNews.ru будет продолжена публикация материалов по теме «Венчурное финансирование и прямые частные инвестиции – российская и мировая практика».

1. В преддверии этого юбилея 5 июня в Санкт-Петербурге в Фонде «Центр стратегических разработок «Северо-Запад» пройдет презентация книги Павла Гулькина «Венчурные и прямые частные инвестиции в России: теория и десятилетие практики», главы из которой любезно предоставлены автором для публикации на CNews.ru. С предыдущим материалом можно познакомиться здесь.

2. Released by the Tokyo Summit, July 9, 1993.

3. Примечание автора.

4. Released by the Tokyo Summit, July 9, 1993, Statement by President Boris Nikolayevich Yeltsin of the Russian Federation.

5. Пресс-релиз ЕБРР за соответствующую дату.

6. Примечательно, что пресс-релизы ЕБРР, послужившие источником для восстановления хронологии создания региональных венчурных фондов, упоминают только о приведенных датах и названиях. Пресс-релизы, в которые бы объявлялось о создании остальных фондов, по какой-то причине отсутствовали на web-сайте ЕБРР.

7. TACIS «Венчурный капитал в России», декабрь 2001 г.

8. IFC Press Release No. 94/41, 12/09/1993.

9. По данным IFC (Международная финансовая корпорация (International Finance Corporation – IFC) – инвестиционное подразделение Мирового банка, специализирующееся на работе с новыми рынками развивающихся стран).

   Короткая ссылка на материал: //cnews.ru/link/a568